[摘要] 气势如虹的股市加速上涨,上证指数时隔八年后重新站上4000点。在财富效应显现的背景下,兼具消费和投资双重属性的楼市,正在迎来股市大涨向楼市传导的重要观察期。
气势如虹的股市加速上涨，上证指数时隔八年后重新站上4000点。在财富效应显现的背景下，兼具消费和投资双重属性的楼市，正在迎来股市大涨向楼市传导的重要观察期。
股市与楼市上涨下跌的相关，学术界曾有广泛研究，但其结论却出现相当程度的分化。
关联学派认为，股市与楼市存在显著的相关性，股市与楼市通过信贷机制作用、财富效应、宏观经济的传导实现二者关联；但也有不同观点认为，股市与楼市并不存在显著的相关性，甚至在一些阶段会出现显著的资金分流、此消彼长特征。
不过，从全球多个国家和地区的楼市与股市统计来看，长期而言股市与楼市的关联性已勿庸置疑。与中国发展情境相似，20世纪80年代的日本楼市与股市暴涨，以及20世纪70年代美国不动产与股票市场上行趋势，均显示出股市与楼市的高度相关性。
但在相关性的具体方式上，如楼市如何影响股市，股市如何影响楼市，影响程度几何？二者哪一个影响更多，影响时间的延迟与滞后，针对每一个市场，结论大不相同。即便在关联学派研究体系中也存在显著分歧，当然这些分歧也得到实证研究的佐证。
纵观十余年来中国股市与楼市表现，其关联性表现较为复杂。2002年起，中国房地产市场出现复苏，在其后的4年间，房地产投资增长率保持在20%以上，房价也出现稳步攀升；同期的股市端表现，总体乏善可陈，直至2006年下半年股权分置改革推进，股市才出现了大幅上升态势。此后，股市与楼市出现系统性繁荣，股市达到创纪录的6124点，房价表现也不断刷新纪录。2008年次贷危机之后，股市楼市均出现了系统性下跌，上证指数低跌至1664点，而房价也深幅重挫。随后2009年4万亿刺激推出，股市楼市再度大幅上涨，但二者却在2010年后出现显著分化。2010年后，股市持续下跌态势，而房价则无视各类调控政策，价格不断刷新历史新高。2014年底至今，中国股市展开了新一轮涨势如虹的表现，同期的楼市则出现分化，价格出现松动。
为何某些阶段关联度高，某些阶段关联性低？这其间决定性变量在于货币与财政政策。2002年起的房地产复苏，股市未能跟进，当期实施的是稳健偏紧的财政与货币政策。2006年后则经历了先降息再加息的过程，2009年两个市场的同步表现则受益于流过性过剩。2010年之后，货币紧缩导致了两个市场分化，影子银行一定程度上支撑了房地产繁荣，而股市则跌跌不休。2014年降息周期开启，股市揭竿而起。
对十余年来股市楼市的梳理表明，在宽松的货币与财政政策背景下，二者的关联性应该表现一致。且根据相应阶段的统计表明，股市楼市的相互影响，两个市场迟滞时间为两个季度。因此，始至2014年11月底的股市行情，往后推两个季度，应当在今年4月底的楼市中逐步体现。换句话说，今年4月下旬，将是楼市能否重拾升势的重要时间窗口。
历史总是惊人的相似，但不会简单重复。中国股市大涨的背景下，楼市表现会亦步亦趋吗？4月下旬起的楼市将逐步给出答案。
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